巴菲特退休前最後一課：市場是「附設賭場的教堂」，現金為王才是真理
文／呂崑富（富哥）／中華民國不動產金融知識發展協會理事長
「現在的金融市場，就像一座附設賭場的教堂。」
這句話，出自全世界最知名的價值投資大師巴菲特。上週末，波克夏海瑟威舉行年度股東大會，今年一月正式交棒執行長的阿貝爾首次主持，但全場目光還是離不開即將滿95歲的巴菲特。而他對當前市場的評價，富哥認為值得每一個投資人放在心上。
帳上現金13.4兆台幣，創歷史新高
先看數字。截至今年三月底，波克夏的現金儲備已達到3,974億美元，換算超過新台幣13兆元，再創歷史新高。第一季營業利潤113.5億美元，年增18%；淨利潤更比去年同期翻了一倍多，達到101億美元。公司很會賺，但更會存。
重點是，波克夏不是沒錢投資，是不想投。市場普遍認為，這筆龐大現金反映出波克夏近年難以找到符合價值投資標準的大型併購標的。巴菲特在場邊受訪時也直言，在他長達六十年的投資生涯中，只有少數幾年出現真正具吸引力的投資機會，當市場缺乏合理價格的標的時，他選擇保持觀望。
巴菲特：市場賭徒太多，現在不是好時機
巴菲特對當前市場氛圍的形容非常精準。他說，投資人的行為愈來愈偏向「玩遊戲」或「下注」，金融市場的賭博氛圍日益濃厚。過去他就曾把市場比喻為「教堂旁的賭場」，如今賭場的特質更為明顯，教堂反而像是附設的。
他的原話是：「現在就像一座附設賭場的教堂。」意思是，表面上是正經的金融市場，裡面的人卻多半在賭博。
巴菲特同時警告，基於整體市場估值偏高，目前並非理想的投資環境。這不是叫大家賣股，而是提醒：當市場上的好標的都被炒到不合理的高價，與其追高，不如像波克夏一樣，把現金握在手上等機會。13兆現金不是膽小，是耐心。
阿貝爾接棒：價值投資的路線不會變
今年一月正式接下執行長棒子的阿貝爾，在股東大會上反覆強調一件事：波克夏的核心文化與價值觀將堅如磐石。他承諾繼續堅守巴菲特長期推崇的投資與經營原則，包括保持財務獨立、靈活配置資金，以及摒棄自大、官僚主義與安於現狀三大企業弊病。
翻譯成白話就是：接班了，但價值投資的路線不會變。不會因為換了執行長就開始追逐熱門股、做短線、或是把錢隨便撒出去。
高處不勝寒，現金的價值在於「選擇權」
波克夏為什麼寧可抱著13兆現金也不進場？富哥認為，答案很簡單：現金的價值，在於它給了波克夏一個別人沒有的「選擇權」。市場崩盤時，多數人忙著停損，波克夏可以慢慢挑貨。好的併購標的出現時，多數人要去銀行排隊借錢，波克夏可以直接開支票。
這才是巴菲特的真正遺產：不是他買了哪些股票，而是他教會整個波克夏，在眾人瘋狂時保持冷靜，在眾人恐慌時擁有出手的本錢。
富哥觀點：台灣投資人該從巴菲特身上學到什麼？
很多人覺得巴菲特的投資哲學跟自己無關，「我又沒有13兆現金」。但富哥要說，巴菲特的智慧不在於他有多少錢，而是他對「機會」跟「風險」的態度。
台灣的投資市場跟美國一樣，充滿短線進出的投機心態。股票今天買、明天賣，當沖沖得不亦樂乎；房地產市場也一樣，過去幾年房價一路飆漲，很多人追高進場，現在遇到修正就慌了手腳。巴菲特的「附設賭場的教堂」這句比喻，放在台灣的投資環境，同樣貼切。
記住巴菲特講的：好機會不常來。市場不會天天給你便宜的好貨，真正值得重押的時機，幾年才出現一次。在那之前，保留實力比什麼都重要。不只是股票，房地產也是同樣的道理。不要在市場最瘋狂的時候被迫進場，也不要在自己最沒準備的時候做出重大決策。
富哥總結
今年這場股東會，很可能是巴菲特最後幾次公開談論市場。他留下的那句「附設賭場的教堂」，與其說是批評，不如說是對所有投資人的最後一堂課：市場永遠有賭場的成分，但你可以選擇不要當賭徒。
13兆現金擺在那裡，不是波克夏看空市場，是它在等一個真正值得出手的價格。對台灣的投資人來說，無論是買股票還是買房子，與其跟著市場起舞，不如想想巴菲特六十年來的核心心法：好機會不常來，來了要有子彈。
